{"178015":{"id":"178015","parent":"0","time":"1597425327","url":"http:\/\/lesakerfrancophone.fr\/lavenir-de-la-livre-apres-leffondrement-du-dollar","category":"Banqueroute","title":"L'avenir de la livre après l'effondrement du dollar","lead_image_url":"http:\/\/newsnet.fr\/img\/newsnet_178015_174f25.png","hub":"newsnet","url-explicit":"l-avenir-de-la-livre-apregraves-l-effondrement-du-dollar","admin":"newsnet","views":"56","priority":"3","length":"31859","lang":"","content":"\u003Cp\u003EPar Alasdair Macleod − Le 16 juillet 2020 − Source \u003Ca href=\"https:\/\/www.goldmoney.com\/research\/goldmoney-insights\/the-pound-s-future-in-a-dollar-collapse\"\u003EGoldmoney\u003C\/a\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cimg style=\" width:150px;\" src=\"http:\/\/newsnet.fr\/\/img\/newsnet_178015_de9378.jpg\" \/\u003E\u003Cp\u003EDans des articles r\u00e9cents pour \u003Ci\u003EGoldmoney\u003C\/i\u003E, j'ai soulign\u00e9 la vuln\u00e9rabilit\u00e9 du dollar \u00e0 un effondrement d\u00e9finitif de son pouvoir d'achat. Cet article se concentre sur les facteurs qui d\u00e9termineront l'avenir de la livre sterling.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003ELa livre sterling est exceptionnellement vuln\u00e9rable \u00e0 une crise bancaire syst\u00e9mique, les banques europ\u00e9ennes \u00e9tant les plus fortement orient\u00e9es vers les \u003Ca href=\"https:\/\/www.bis.org\/bcbs\/gsib\"\u003EGSIB\u003C\/a\u003E \u003Ci\u003E[Global systemically important banks]\u003C\/i\u003E. Le gouvernement britannique, en choisissant de se ranger du c\u00f4t\u00e9 de l'Am\u00e9rique et de rompre ses liens avec la Chine, a probablement perdu la seule chance significative qu'il a de ne pas voir la livre sterling s'effondrer avec le dollar.\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EUn salut possible pourrait \u00eatre de s'accrocher aux basques de l'Allemagne si elle laisse tomber un euro naufrag\u00e9 pour former son propre bloc de devises, compte tenu de ses importantes r\u00e9serves d'or. Mais pour l'instant, c'est mal parti.\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EEt enfin, \u00e0 l'instar de la Fed et de la BCE, la Banque d'Angleterre a endoss\u00e9 pour elle-m\u00eame plus de pouvoir en mati\u00e8re mon\u00e9taire que les politiciens n'en ont vraiment conscience, \u00e9tant g\u00e9n\u00e9ralement ignorants des affaires d'argent.\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EConclusion : la livre a peu de chances de survivre \u00e0 un effondrement du dollar, qui pour tout observateur s\u00e9rieux, devient une certitude.\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbig\u003EIntroduction\u003C\/big\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EDans des articles r\u00e9cents, j'ai plaid\u00e9 l'imminence de la chute du dollar. L'impression mon\u00e9taire acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e - la planche \u00e0 billets - est utilis\u00e9e pour tout soutenir pendant la crise du coronavirus, qui vient s'ajouter \u00e0 un moment potentiellement d\u00e9vastateur du cycle du cr\u00e9dit, aggrav\u00e9 par la suppression du commerce international par le biais des droits de douane. Seuls les aveugles ne peuvent pas voir qu'avec tout le monde appelant \u00e0 la fin de la mondialisation, celle-ci se produit actuellement avec des cons\u00e9quences \u00e0 suivre. \u00c9tant la graisse des rouages du commerce mondial, le dollar est moins requis par les \u00e9trangers, qui le revendront ; ils \u003Ca href=\"https:\/\/home.treasury.gov\/news\/press-releases\/sm994\"\u003Ed\u00e9tiennent\u003C\/a\u003E quelque 27 000 milliards de dollars de titres, d'effets et d'esp\u00e8ces, soit environ 125% du PIB am\u00e9ricain en 2019.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ECela rend le dollar doublement vuln\u00e9rable \u00e0 deux \u00e9v\u00e9nements en cours, qui ont un impact sur le front int\u00e9rieur : une crise bancaire mondiale et une d\u00e9pression g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. Le premier garantit une tentative de sauvetage co\u00fbteuse car la Fed n'a d'autre choix que d'essayer de souscrire \u00e0 toutes ses obligations bancaires, et le second provoquera en r\u00e9ponse une inflation keyn\u00e9sienne en mode turbo. En outre, une telle crise entra\u00eenera in\u00e9vitablement le d\u00e9nouement des positions longues en dollars sur les devises, pour les raisons d\u00e9taill\u00e9es ci-dessus, ne laissant que celles n\u00e9cessaires aux besoins imm\u00e9diats de liquidit\u00e9.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa crise \u00e9conomique \u00e9mergente est diff\u00e9rente de celle de Lehman [en 2008] car il s'agit maintenant d'un effondrement des entreprises non financi\u00e8res dans le monde, qui sape la plus grande partie des garanties bancaires, tandis que la crise de Lehman s'\u00e9tait essentiellement limit\u00e9e au d\u00e9nouement de la sp\u00e9culation immobili\u00e8re sur le r\u00e9sidentiel, principalement en Am\u00e9rique. Il s'agit donc d'un probl\u00e8me de liquidation plus fondamental, impliquant des quantit\u00e9s de dette consid\u00e9rablement plus importantes. \u003Cb\u003ELa sp\u00e9culation excessive est beaucoup plus facile \u00e0 \u00e9liminer du syst\u00e8me que les entreprises r\u00e9elles qui font faillite en grand nombre.\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EUne nouvelle crise syst\u00e9mique est imminente car la politique de soutien des valeurs des actifs financiers par impression mon\u00e9taire \u00e9chouera t\u00f4t ou tard. D\u00e9j\u00e0, il est devenu impossible pour les observateurs ind\u00e9pendants de concilier la hausse des march\u00e9s boursiers avec l'effondrement des entreprises, celui-ci s'aggravant irr\u00e9m\u00e9diablement de jour en jour. Les banques commerciales sont bloqu\u00e9es au milieu de cette crise, cens\u00e9es accorder du cr\u00e9dit alors que leurs cr\u00e9ances douteuses augmentent \u00e0 un rythme record.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELes tensions cr\u00e9\u00e9es par la manipulation des march\u00e9s par les autorit\u00e9s, au m\u00e9pris des facteurs fondamentaux, ne peuvent qu'entra\u00eener une crise syst\u00e9mique associ\u00e9e \u00e0 un effondrement de la valeur des actifs financiers. En liant leur avenir \u00e0 une inflation des prix des actifs, un effondrement des monnaies fiduciaires sera impossible \u00e0 \u00e9viter. Du moins, c'est la le\u00e7on de John Law quand, en 1720, son plan du Mississippi s'est effondr\u00e9 en six mois environ et que sa monnaie en livres est devenue enti\u00e8rement sans valeur.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa raison n'est pas difficile \u00e0 comprendre. Un \u00e9v\u00e9nement tel qu'une crise bancaire interrompt la complaisance des investisseurs. Une crise bancaire est toujours r\u00e9solue \u00e0 court terme par une ouverture du robinet par les pr\u00eateurs de dernier ressort. La Fed peut tenter de g\u00e9rer la liquidit\u00e9, mais elle ne peut pas emp\u00eacher l'insolvabilit\u00e9. Les cons\u00e9quences sont que les actifs \u00e0 risque, \u00e0 commencer par les actions, sont vendus \u00e0 mesure que les insolvabilit\u00e9s augmentent. Et \u00e0 mesure que le programme de soutien \u00e0 l'inflation des actifs par les banques centrales se d\u00e9roule, les rendements obligataires sont r\u00e9\u00e9valu\u00e9s. Les d\u00e9faut sur la dette deviennent plus fr\u00e9quents. Les actifs pourris deviennent deux fois plus pourris et la qualit\u00e9 de l'investissement r\u00e9trograde encore plus dans la dette pourrie. Vient ensuite la r\u00e9\u00e9valuation des besoins de financement du gouvernement, et avec la mise \u00e0 nu des co\u00fbts n\u00e9cessaires pour sauver l'\u00e9conomie non financi\u00e8re, m\u00eame les rendements des obligations d'\u00c9tat \u00e9chappent au contr\u00f4le manipulateur de la banque centrale.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EL'argent et la dette sont comme la mati\u00e8re et l'antimati\u00e8re : lorsqu'ils se rencontrent dans un trou noir financier, ils cessent d'exister. Une temp\u00eate financi\u00e8re de cytokines est susceptible de frapper en premier le dollar am\u00e9ricain, car il est la monnaie fiduciaire internationale. Son pouvoir d'achat par rapport aux autres devises, puis par rapport aux mati\u00e8res premi\u00e8res, \u00e0 l'\u00e9nergie et aux \u00e9l\u00e9ments essentiels de la vie, diminue.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELe symptome de ce r\u00e9sultat est le prix de l'or, qui, en augmentant fortement est de plus en plus susceptible de provoquer sa propre crise pour les banques de lingots, qui sont actuellement engag\u00e9es \u00e0 des pertes de 38 milliards de dollars sur le seul contrat \u00e0 terme sur l'or du Comex. \u003Cb\u003EL'unique solution pour les \u00c9tats-Unis est d'accepter un retour \u00e0 l'or. Mais c'est tout \u00e0 fait contraire \u00e0 l'ADN de la Fed et du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, et cela donnerait un pouvoir inacceptable aux Chinois, qui ont accapar\u00e9 le march\u00e9 physique de l'or.\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ENous sommes donc au seuil d'une destruction mondiale de la monnaie fiduciaire, \u00e0 commencer par le dollar am\u00e9ricain, expression de la foi en nos gouvernements, qui sombrent dans la faillite. Et quand la population d'un pays se rend compte que la raison de la hausse des prix n'est pas, comme son gouvernement le dit, l'avidit\u00e9 des capitalistes, mais la perte de la cr\u00e9dibilit\u00e9 de sa monnaie non soutenue, il sera impossible de la stabiliser.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ESi le sort du dollar semble de plus en plus scell\u00e9, la question se pose quant au sort des autres devises. \u00c0 des degr\u00e9s plus ou moins importants, les m\u00eames facteurs sous-jacents affectent toutes les monnaies fiduciaires et la chute du dollar exigera que les survivants aient introduit au moins un \u00e9l\u00e9ment de solidit\u00e9 dans leur \u00e9taiement. Dans cet article, nous nous concentrons sur la fa\u00e7on dont la livre sterling pourrait s'en tirer, et comment les autorit\u00e9s mon\u00e9taires du Royaume-Uni pourraient \u00e9viter le sort du dollar.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbig\u003ED\u00e9lires \u00e0 Westminster et \u00e0 Whitehall\u003C\/big\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EPour un public international, il convient de souligner la diff\u00e9rence entre ces deux expressions pour localiser le m\u00eame endroit. Westminster est associ\u00e9 au Parlement et aux politiciens, tandis que Whitehall est une rue du quartier de Westminster associ\u00e9e aux grands Corps de l'\u00c9tat, la fonction publique bureaucratique. La fonction publique conseille les politiciens, donc ces deux branches du gouvernement doivent comprendre et accepter la solution \u00e0 toute crise. En ce qui concerne les questions d'argent, elles ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9l\u00e9gu\u00e9es \u00e0 Threadneedle Street, l'emplacement de la Banque d'Angleterre en ville.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa s\u00e9paration physique entre Westminster et la City est importante. Non seulement les affaires mon\u00e9taires ont \u00e9t\u00e9 enti\u00e8rement confi\u00e9es \u00e0 la Banque d'Angleterre, mais diff\u00e9rentes cultures ont \u00e9volu\u00e9, Westminster et le Tr\u00e9sor \u00e0 Whitehall supposant que les politiques mon\u00e9taires sont g\u00e9r\u00e9es de mani\u00e8re comp\u00e9tente. \u003Cb\u003EMais, comme on dit, le pouvoir corrompt, et le pouvoir absolu corrompt absolument. Il n'y a ni freins, ni contrepoids significatifs au pouvoir de la Banque d'Angleterre et \u00e0 sa politique mon\u00e9taire\u003C\/b\u003E. Et vous ne pouvez pas limoger le gouverneur de la banque sans cr\u00e9er une crise mon\u00e9taire.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa BoE \u003Ci\u003E[Bank of England]\u003C\/i\u003E est culturellement plus proche de la BCE, de la Fed et de la Banque des r\u00e8glements internationaux [BRI] que de Westminster. \u003Cb\u003ELa politique mon\u00e9taire n'est plus centr\u00e9e sur l'int\u00e9r\u00eat national. Un groupe de banquiers centraux non \u00e9lus, avec plus de pouvoir que la classe politique, a \u00e9labor\u00e9 ses propres objectifs\u003C\/b\u003E. Il y a longtemps, Mayer Amschel Rothschild l'a dit tr\u00e8s joliment - et tr\u00e8s succinctement : \u003Ci\u003E\u00ab Permettez-moi d'\u00e9mettre et de contr\u00f4ler l'argent d'une nation et je me fiche de savoir qui r\u00e9dige ses lois \u00bb\u003C\/i\u003E.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa situation en Grande-Bretagne fait \u00e9cho \u00e0 celle de l'Am\u00e9rique dans les ann\u00e9es 1920. Calvin Coolidge a \u00e9t\u00e9 le dernier pr\u00e9sident du laissez-faire. Mais il ne se rendait pas compte de ce que Benjamin Strong faisait \u00e0 la Fed, relativement r\u00e9cente \u003Ci\u003E[cr\u00e9\u00e9e en 1913, NdT]\u003C\/i\u003E, \u00e0 savoir une forte supervision de la manipulation de l'or, en collaboration avec Norman Montague \u00e0 la Banque d'Angleterre, une expansion rapide du cr\u00e9dit bancaire, et l'\u00e9tablissement d'un march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor \u003Ci\u003E[bill market]\u003C\/i\u003E, visant \u00e0 copier le succ\u00e8s des \u003Ca href=\"https:\/\/www.investopedia.com\/terms\/d\/discount-house.asp\"\u003Ediscount house\u003C\/a\u003E de Londres. Le d\u00e9nouement de ce cr\u00e9dit non \u00e9tay\u00e9 a conduit au krach de Wall Street et \u00e0 la d\u00e9pression des ann\u00e9es 1930.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EDe m\u00eame, un gouvernement britannique quasi-libertarien a \u00e9t\u00e9 \u00e9lu l'ann\u00e9e derni\u00e8re, d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 faire face \u00e0 un Whitehall trop bureaucratique, ax\u00e9 sur le processus plut\u00f4t que sur les objectifs. Sauf que, comme Coolidge, ils ne r\u00e9alisent pas que le vrai pouvoir r\u00e9side dans le Montague Norman actuel, de m\u00e8che avec le Benjamin Strong d'aujourd'hui, respectivement Andrew Bailey et Jay Powell.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ENous devons comprendre l'importance et la nature de la relation entre la BoE et les politiciens. Elle rend pratiquement impossible pour le gouvernement de contr\u00f4ler les \u00e9v\u00e9nements mon\u00e9taires. Supposons que les principaux ministres du gouvernement comprennent r\u00e9ellement l'importance de revenir \u00e0 une norme d'\u00e9talon m\u00e9tallique et soient pr\u00eats \u00e0 renoncer \u00e0 la possibilit\u00e9 de financer les d\u00e9penses publiques par des moyens inflationnistes. Cela n'aura aucun effet sur les conseillers de la fonction publique, qui sont tous des n\u00e9o-keyn\u00e9siens convaincus. Et la BoE se battra bec et ongles pour r\u00e9sister, car un \u00e9talon-or supprimerait le pouvoir de la Banque. Il est donc extr\u00eamement improbable qu'un gouvernement britannique, favorable au libre march\u00e9, puisse se soustraire au financement inflationniste, m\u00eame en cas d'effondrement mon\u00e9taire. Et la situation actuelle se d\u00e9t\u00e9riore rapidement, trop rapidement pour qu'un arrangement entre Westminster, Whitehall et la BoE puisse contr\u00f4ler une monnaie qui s'effondre.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EUne voie de sortie possible a \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9e ces derni\u00e8res semaines par les Britanniques qui se sont rang\u00e9s du c\u00f4t\u00e9 de l'Am\u00e9rique et donc de son dollar contre la Chine et sa situation \u00e9conomique intrins\u00e8quement plus prometteuse. Les politiques \u00e9conomiques de la Chine sont loin d'\u00eatre id\u00e9ales au sens du libre march\u00e9. La Chine est comme toutes les autres grandes nations, comptant sur des financements inflationnistes pour d\u00e9velopper sa propre infrastructure ainsi que des moyens de communication et de transport pan-asiatiques \u003Ci\u003E[Initiative Belt and Road]\u003C\/i\u003E. Mais au moins sa monnaie est soutenue par un taux d'\u00e9pargne domestique \u00e9lev\u00e9 de quelque 45% \u003Ci\u003E[donn\u00e9e de la Banque mondiale pour 2018]\u003C\/i\u003E, qui, en plus de r\u00e9duire la tendance \u00e0 l'inflation des prix r\u00e9sultant de l'inflation mon\u00e9taire, fournit le capital n\u00e9cessaire \u00e0 l'investissement productif.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa propension \u00e0 \u00e9pargner \u00e9tait la caract\u00e9ristique d\u00e9terminante du mark allemand d'apr\u00e8s-guerre et du yen japonais, qui est maintenant partag\u00e9 par le yuan chinois. Et contrairement \u00e0 la Grande-Bretagne et \u00e0 ses alli\u00e9s, les engagements de la Chine en mati\u00e8re de bien-\u00eatre sont minimes \u003Ci\u003E[\u00e0 part la garder \u00e0 l'abri de la pand\u00e9mie, et c'est d\u00e9j\u00e0 pas mal ! NdT]\u003C\/i\u003E, de sorte que les co\u00fbts futurs du gouvernement sont plus faciles \u00e0 contr\u00f4ler.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELe Royaume-Uni a d\u00e9cid\u00e9 de se joindre au d\u00e9clin du pouvoir d'hier pour des raisons d\u00e9mocratiques et culturelles ainsi que pour l'attrait de la \u003Ci\u003E\u00abrelation sp\u00e9ciale\u00bb\u003C\/i\u003E. Il a rejet\u00e9 une alliance avec la plus dynamique des grandes puissances, qui, avec la Russie comme partenaire, est en train de devenir rapidement la superpuissance mondiale, dominant l'Eurasie et l'Afrique. Lorsque l'histoire de notre \u00e9poque sera \u00e9crite, il ne fait aucun doute que nous verrons que les \u00e9v\u00e9nements actuels, provoqu\u00e9s par l'Am\u00e9rique, ont donn\u00e9 \u00e0 la Chine ce qu'elle veut vraiment : \u003Cb\u003El'ind\u00e9pendance de l'h\u00e9g\u00e9monie am\u00e9ricaine et de sa monnaie sur\u00e9valu\u00e9e \u00e0 un moment crucial\u003C\/b\u003E. Elle peut d\u00e9sormais faire progresser son \u00e9conomie, gr\u00e2ce \u00e0 ses \u00e9pargnants, tandis que l'Am\u00e9rique continue de d\u00e9truire la sienne par une consommation maximale et une inflation mon\u00e9taire.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EEn outre, \u003Cb\u003Ela Chine a effectivement accapar\u00e9 le march\u00e9 physique de l'or, \u00e9chec et mat pour les monnaies fiduciaires\u003C\/b\u003E. Et non seulement l'Am\u00e9rique trouvera dogmatiquement difficile de revenir \u00e0 l'or, et pratiquement impossible de revenir aux budgets \u00e9quilibr\u00e9s que cela implique, mais tout ce qui promeut l'\u00e9talon-or renforce la Chine, et l'Am\u00e9rique perd alors tout espoir dans une guerre financi\u00e8re men\u00e9e contre la Chine.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbig\u003ELes banques britanniques sont particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables\u003C\/big\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EEn raison de son r\u00f4le pr\u00e9\u00e9minent dans le financement du commerce, la City de Londres est depuis 200 ans un centre majeur en Europe pour la finance internationale. La moiti\u00e9 de ce temps s'est pass\u00e9 avec un \u00e9talon-or, entre les guerres napol\u00e9oniennes et la Premi\u00e8re Guerre mondiale. Suite \u00e0 cette derni\u00e8re, New York est devenu de plus en plus puissante tandis que Londres d\u00e9clinait. Apr\u00e8s la Seconde Guerre mondiale et le glissement de la Grande-Bretagne vers le socialisme et le contr\u00f4le des changes, Londres est devenue moins pertinente, jusqu'\u00e0 l'\u00e8re Thatcher, lorsque la suppression du contr\u00f4les des changes et la restructuration en profondeur de la City ont rendu Londres \u00e0 nouveau pleinement attrayante pour la finance mondiale.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EL'expansion massive des activit\u00e9s financi\u00e8res depuis le milieu des ann\u00e9es quatre-vingt refl\u00e9tait l'approche britannique, g\u00e9n\u00e9ralement non nationaliste, des affaires. Dans le contexte europ\u00e9en, c'est la raison pour laquelle les nationalistes de Francfort et de Paris, en donnant la pr\u00e9f\u00e9rence \u00e0 leurs champions nationaux, n'ont jamais pu rivaliser, et la raison pour laquelle les banques europ\u00e9ennes ont choisi Londres pour fonder leurs activit\u00e9s de pr\u00eat et d'investissement \u00e0 l'\u00e9tranger.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EUn effondrement g\u00e9n\u00e9ral de la monnaie fiduciaire an\u00e9antira pratiquement toutes les activit\u00e9s financi\u00e8res existantes de Londres : produits d\u00e9riv\u00e9s de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9, financement du commerce, obligations et euro-obligations, actions - et ce ne seront que quelques-unes des victimes. Pour le gouvernement britannique, les recettes fiscales de ces activit\u00e9s repr\u00e9sentent plus de 10% de ses revenus totaux et leur \u00e9chec entra\u00eenera imm\u00e9diatement un d\u00e9ficit budg\u00e9taire correspondant - pratiquement impossible \u00e0 financer dans ces conditions. L'autre face de la m\u00e9daille est ce qui arrivera au syst\u00e8me bancaire britannique dans un effondrement syst\u00e9mique mondial, auquel le Royaume-Uni est tr\u00e8s expos\u00e9 en raison de sa pr\u00e9\u00e9minence financi\u00e8re.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ED'apr\u00e8s la base de donn\u00e9es de la Banque d'Angleterre, le montant total des encours en livres sterling et en devises des institutions financi\u00e8res au 31 mai s'\u00e9levait \u00e0 8 120 milliards de livres (10 200 milliards de dollars), soit 3.6 fois le PIB du Royaume-Uni. En cas de crise bancaire, le gouvernement n'aurait pas d'autre choix que de prendre en charge ces actifs ou de faire d\u00e9faut sur l'ensemble de sa dette. En outre, sans le soutien continu d'une valeur stable des actifs financiers - ce qui est inconcevable apr\u00e8s une crise syst\u00e9mique de quelque ampleur que ce soit - alors le passif net sera d\u00e9couvert et les pertes s'accumuleront. En d'autres termes, si dans cet environnement inflationniste les march\u00e9s boursiers s'effondrent et que les rendements obligataires augmentent, le gouvernement sera expos\u00e9 \u00e0 de nouvelles pertes catastrophiques.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa base de donn\u00e9es de la Banque d'Angleterre ne comprend pas les actifs et les passifs des filiales \u00e9trang\u00e8res d'institutions financi\u00e8res, qui repr\u00e9sentent une somme suppl\u00e9mentaire substantielle. Ne vous attendez pas \u00e0 leur inclusion automatique dans un plan de sauvetage. Ces pertes devront \u00eatre trait\u00e9es dans d'autres centres financiers et, \u00e9tant donn\u00e9 que les centres offshore ne disposent pas de filets de s\u00e9curit\u00e9 pour les d\u00e9posants, les pertes et les cons\u00e9quences seront consid\u00e9rables. Ils n'incluent pas non plus les services bancaires parall\u00e8les, estim\u00e9s par l'Office for National Statistics en 2018 \u00e0 2 200 milliards de livres sterling suppl\u00e9mentaires, bien que ce chiffre \u003Ca href=\"https:\/\/www.telegraph.co.uk\/business\/2018\/07\/02\/uk-shadow-banking-sector-worth-least-22-trillion\"\u003Efluctue\u003C\/a\u003E \u00e9norm\u00e9ment.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EIl y a une complication suppl\u00e9mentaire : c'est le divorce entre les activit\u00e9s chinoises et l'anglosph\u00e8re, affectant \u00e0 la fois HSBC et Standard Chartered, deux grandes banques britanniques ayant d'importantes activit\u00e9s en Chine et en Extr\u00eame-orient. La g\u00e9opolitique actuelle est en contradiction avec la r\u00e9alit\u00e9 financi\u00e8re, et la critique du r\u00e9gime non d\u00e9mocratique de la Chine risque de se terminer par une tentative de sauvetage de ces banques par la BoE et le Tr\u00e9sor, tandis que la disparition rapide des affaires laissera les Britanniques face au passif restant.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbig\u003ELe contexte du Brexit\u003C\/big\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELe Royaume-Uni est en train de n\u00e9gocier des conditions commerciales avec l'UE, \u00e0 appliquer apr\u00e8s la p\u00e9riode de mise en œuvre qui expire \u00e0 la fin de cette ann\u00e9e. La promesse d'un avenir en or, qui carillonne certainement aux oreilles du premier ministre, a pour nom libre-\u00e9change. Des ports francs sont au programme. Avec les membres du Commonwealth, les accords de libre-\u00e9change peuvent \u00eatre facilement n\u00e9goci\u00e9s avec bonne volont\u00e9 des deux c\u00f4t\u00e9s, et les accords avec le Japon et la Cor\u00e9e du Sud peuvent \u00eatre simplement remis \u00e0 jour \u00e0 partir des accords existants avec l'UE. Mais la perspective d'un accord acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 avec les \u00c9tats-Unis pourrait s'\u00e9loigner, le pr\u00e9sident Trump \u00e9tant de plus en plus distrait par des pr\u00e9occupations int\u00e9rieures en cette ann\u00e9e \u00e9lectorale.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EL'absence d'accord commercial avec l'UE est moins une menace pour le Royaume-Uni qu'on ne le pr\u00e9tend g\u00e9n\u00e9ralement, les plus grands perdants \u00e9tant de loin l'UE. Cependant, le Royaume-Uni est toujours oblig\u00e9, financi\u00e8rement, pour les programmes \u00e9conomiques de l'UE. Selon \u003Ci\u003EBrexit Central\u003C\/i\u003E, dans le cadre financier pluriannuel actuel, la Grande-Bretagne pourrait \u00eatre confront\u00e9e \u00e0 des cr\u00e9ances allant jusqu'\u00e0 478 milliards d'euros, bien que cela soit contest\u00e9. Plus important encore est le risque de contrepartie du syst\u00e8me bancaire britannique en cas de crise bancaire dans l'UE.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EBanques d'importance syst\u00e9mique mondiale\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cimg src=\"http:\/\/newsnet.fr\/\/img\/newsnet_178015_174f25.png\" \/\u003E\u003Cp\u003EDans le tableau ci-dessus, les banques d'importance syst\u00e9mique mondiale (GSIB) en Europe et au Royaume-Uni sont surlign\u00e9es en jaune. Les banques les plus fortement concern\u00e9es se trouvent dans la zone euro, lorsque le total des actifs du bilan est compar\u00e9 \u00e0 la capitalisation boursi\u00e8re des fonds propres des banques. Sur les quinze les plus remarqu\u00e9es, seules trois banques ne sont pas europ\u00e9ennes et les trois GSIB britanniques appartiennent \u00e0 cette cat\u00e9gorie.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa plus expos\u00e9e des GSIB est la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, avec actuellement des actifs repr\u00e9sentant plus de 100 fois sa capitalisation boursi\u00e8re. Les difficult\u00e9s des grandes banques priv\u00e9es allemandes, Deutsche Bank - et Commerzbank qui n'est pas une GSIB - ont \u00e9t\u00e9 largement m\u00e9diatis\u00e9es, tout comme celles des banques italiennes, espagnoles et grecques. Lorsqu'une crise syst\u00e9mique frappera les march\u00e9s mondiaux, il y a de fortes chances qu'elle se d\u00e9clenche dans le fuseau horaire europ\u00e9en, dont Londres reste la place financi\u00e8re.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbig\u003EIl ne s'agit pas seulement de la COVID-19\u003C\/big\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EJusqu'\u00e0 pr\u00e9sent, les d\u00e9penses pr\u00e9vues, li\u00e9es au coronavirus, s'\u00e9l\u00e8vent \u00e0 environ 190 milliards de livres sterling - environ 7% de la masse mon\u00e9taire M1. L'espoir est qu'une fois la crise pass\u00e9e, l'\u00e9conomie reviendra \u00e0 la normale - la soi-disant reprise en forme de V. Au fur et \u00e0 mesure que cette perspective s'\u00e9loigne, les hommes d'affaires r\u00e9viseront leurs pr\u00e9visions et la majorit\u00e9 cl\u00f4turera, ou r\u00e9duira, ses op\u00e9rations.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELe but du r\u00e9gime transitoire d'allocation ch\u00f4mage \u00e9tait de jeter un pont sur une reprise en forme de V et de pr\u00e9venir un ch\u00f4mage massif, mais cela prend fin en octobre, apr\u00e8s avoir exclu plus de neuf millions de personnes des statistiques du ch\u00f4mage. \u00c0 moins qu'il n'y ait une sorte de miracle, beaucoup d'entre eux seront au ch\u00f4mage r\u00e9el avant la fin du programme d'assistance.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELes d\u00e9penses suppl\u00e9mentaires consacr\u00e9es \u00e0 ces allocations et \u00e0 d'autres sch\u00e9mas d'assistance ont \u00e9t\u00e9 couvertes par le programme d'assouplissement quantitatif de 200 milliards de livres sterling de la Banque d'Angleterre sur une base ponctuelle. Sans aucun doute, \u00e0 mesure que la situation \u00e9voluera, il devra y avoir davantage d'allocations par cette voie, sinon les co\u00fbts de financement augmenteront fortement.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EApr\u00e8s avoir tout mis\u00e9 sur une reprise en forme de V, on ne sait pas comment le gouvernement pr\u00e9voit sa sortie. Les gouvernements font presque toujours l'erreur de penser qu'il existe une \u003Ci\u003Enormale \u00e9conomique\u003C\/i\u003E \u00e0 laquelle une situation ant\u00e9rieure peut revenir. C'est l'hypoth\u00e8se sous-jacente \u00e0 toute mesure statistique ou mod\u00e9lisation \u00e9conomique. Au contraire, les \u00e9conomies sont dynamiques, sauf dans un r\u00e9gime totalitaire, o\u00f9 tout est rationn\u00e9 par un comit\u00e9 central. Mais nous savons que cela ne fonctionne pas, comme l'a d\u00e9montr\u00e9 la chute du mur de Berlin.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EIl n'y a donc pas de \u003Ci\u003E\u00abnormal\u00bb\u003C\/i\u003E vers lequel revenir. Subventionner les entreprises existantes et la mise au ch\u00f4mage technique du personnel est un obstacle aux changements n\u00e9cessaires dans la production afin de satisfaire les consommateurs, qui auront, entre-temps, chang\u00e9 leurs besoins et leurs d\u00e9sirs. Par exemple, si le coronavirus est vaincu et que toutes les interactions sociales reviennent, il est raisonnable de supposer que les consommateurs ne seront pas en grand nombre sur le march\u00e9 des SUV de luxe comme avant, mais les fabricants ont investi massivement leur production dans cette direction depuis vingt ans. Avant le confinement, les d\u00e9taillants jugeaient n\u00e9cessaire d'avoir des succursales dans chaque ville et chaque centre commercial, afin de s'assurer la conservation des parts de march\u00e9. Leurs priorit\u00e9s sont maintenant pass\u00e9es de ces objectifs strat\u00e9giques \u00e0 la conservation du capital.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EPour \u00eatre juste envers Rishi Sunak, le ministre des finances britannique, il semble comprendre ce point et a mis \u00e0 la disposition des petites et moyennes entreprises un financement sans int\u00e9r\u00eat. Cela sera en partie utilis\u00e9 par les entreprises pour stabiliser leurs finances, mais cela donne aux entrepreneurs la possibilit\u00e9 de financer de nouvelles entreprises. Mais m\u00eame dans ce cas, le capital subventionn\u00e9 est g\u00e9n\u00e9ralement utilis\u00e9 uniquement pour l'effet d'aubaine plut\u00f4t que pour un financement correctement r\u00e9fl\u00e9chi, ce qui conduit \u00e0 de mauvais investissements expos\u00e9s au tournant du prochain cycle de cr\u00e9dit.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EMais il y a une chose claire : m\u00eame avec un gouvernement domin\u00e9 par des ministres plus libertariens que tout autre depuis l'\u00e8re Thatcher, et donc favorable aux solutions de libre march\u00e9, il n'y a pas de plan de sortie qui reconnaisse pleinement le r\u00f4le des march\u00e9s libres. Les d\u00e9penses publiques en proportion du PIB ont augment\u00e9, continueront d'augmenter et il est peu probable qu'elles diminuent. Il n'y a pas non plus de reconnaissance du cycle de cr\u00e9dit bancaire mondial et de ses cons\u00e9quences. Le ralentissement du commerce mondial est oubli\u00e9, ce qui pour une nation de stockage et de redistribution de marchandises en transit est d'une importance vitale. Pour diff\u00e9rentes raisons, la crise qui se d\u00e9veloppe pour le dollar se d\u00e9veloppe \u00e9galement pour la livre sterling.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbig\u003ELa livre sterling peut-elle \u00e9viter le sort du dollar ?\u003C\/big\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELa solution \u00e9conomique pour pr\u00e9server la monnaie peut \u00eatre facilement expos\u00e9e.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELe probl\u00e8me est de savoir si les responsables le comprennent apr\u00e8s des d\u00e9cennies d'intervention keyn\u00e9sienne et d'inflation. Non seulement les th\u00e9ories de Keynes doivent \u00eatre abandonn\u00e9es, mais tout le paradigme macro\u00e9conomique aussi. Et il doit y avoir une acceptation sans \u00e9quivoque du fait que le r\u00f4le de l'\u00c9tat doit \u00eatre ramen\u00e9 \u00e0 la seule d\u00e9fense de la nation, au respect de la loi et de l'ordre et au maintien d'un droit des contrats clair et simple. Les imp\u00f4ts doivent \u00eatre consid\u00e9rablement r\u00e9duits, mais des budgets \u00e9quilibr\u00e9s doivent \u00e9galement \u00eatre maintenus. Le socialisme doit \u00eatre abandonn\u00e9 et le peuple doit \u00eatre autoris\u00e9 \u00e0 construire et \u00e0 entretenir sa propre richesse.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EQue cela puisse \u00eatre r\u00e9alis\u00e9 sans passer par un \u00e9talon-or a \u00e9t\u00e9 d\u00e9montr\u00e9 en Allemagne apr\u00e8s l'effondrement du mark papier en 1923, et \u00e0 nouveau en Allemagne en 1948, lorsque Ludwig Erhard a pilot\u00e9 la nation d\u00e9truite d'apr\u00e8s-guerre, pour en faire la nation europ\u00e9enne la plus riche au moment de sa r\u00e9unification. Sa recette \u00e9tait simple : retirer le contr\u00f4le de l'\u00e9conomie aux administrations militaires alli\u00e9es et le rendre au peuple.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EL'Allemagne avait une stabilit\u00e9 mon\u00e9taire sans l'or, mais dans le cadre de l'accord de Bretton Woods, le dollar \u00e9tait une ancre s\u00fbre, directement - ou indirectement dans le cas des colonies de Grande-Bretagne et de France. L'Allemagne a utilis\u00e9 cet espace de manoeuvre pour construire ses propres r\u00e9serves d'or. Les faibles d\u00e9penses publiques, une culture de l'\u00e9pargne bien \u00e9tablie et des exportations croissantes ont permis aux bourses \u00e9trang\u00e8res de fixer un taux de change pour le mark en toute confiance, ce qui lui a donn\u00e9 une cr\u00e9dibilit\u00e9 suppl\u00e9mentaire aupr\u00e8s du peuple allemand qui s'est f\u00e9licit\u00e9 de l'opportunit\u00e9 d'\u00e9conomiser une monnaie appr\u00e9ciable. Mais aujourd'hui, une telle stabilit\u00e9 des changes n'existera pas lorsque le dollar s'effondrera, \u00e0 l'exception des nations qui prennent des mesures mon\u00e9taires appropri\u00e9es.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EPar cons\u00e9quent, une condition pr\u00e9alable \u00e0 la stabilisation de la monnaie sans l'or est qu'il existe une ou plusieurs autres devises stables. Une fois que cette crise aura effac\u00e9 les monnaies purement fiduciaires, il n'y en aura plus. Il faudra donc un retour \u00e0 l'or pour les quelques survivants. La Grande-Bretagne a b\u00eatement vendu la plupart de son or lorsque Gordon Brown \u00e9tait chancelier de l'\u00c9chiquier et n'en a plus que 310 tonnes. En gros, cela repr\u00e9sente 8 600 livres de masse mon\u00e9taire M0 pour chaque once d'or, ce qui se compare mal aux voisins europ\u00e9ens de la Grande-Bretagne.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EIl est \u00e0 noter que l'Allemagne, la France et l'Italie disposent de r\u00e9serves d'or importantes. Une solution sous-optimale pour eux serait de transf\u00e9rer ces r\u00e9serves \u00e0 la BCE qui les utiliserait pour stabiliser l'euro. De meilleures solutions peuvent \u00eatre trouv\u00e9es car la BCE a montr\u00e9, avec ses politiques mon\u00e9taires, qu'elle \u00e9tait enti\u00e8rement d\u00e9pendante d'une monnaie non saine \u003Ci\u003E[le dollar]\u003C\/i\u003E, avec laquelle elle d\u00e9truit le syst\u00e8me bancaire de la zone euro. Sa gestion est incapable de se r\u00e9\u00e9duquer. En tant qu'institution, elle doit \u00eatre d\u00e9mantel\u00e9e avant de faire plus de mal.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EPendant ce temps, la Bundesbank a \u00e9t\u00e9 contrainte \u00e0 garder le silence sur la question, retenant en son sein quelques financiers influents et sens\u00e9s, d\u00e9sesp\u00e9rant de trouver une solution. Mais pour eux, prendre le contr\u00f4le de la BCE entra\u00eenerait des divisions politiques, rendant pratiquement impossible d'assurer la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ELe choix pratique et politique serait de se retirer \u003Ci\u003E[de l'euro]\u003C\/i\u003E. La politique allemande, \u00e9chaud\u00e9e par deux effondrements de devises au cours des cent derni\u00e8res ann\u00e9es, sugg\u00e8re fortement que l'Allemagne devrait choisir de faire cavalier seul avec sa propre monnaie adoss\u00e9e \u00e0 l'or. Il vaut bien mieux que l'Allemagne abandonne le c\u00f4t\u00e9 mon\u00e9taire du projet europ\u00e9en. Ce serait une \u00e9volution majeure, conduisant \u00e0 la destruction de l'euro. Mais avec l'effondrement du dollar et la direction actuelle de la BCE en charge des affaires, c'est, de toute fa\u00e7on, per\u00e7u comme un r\u00e9sultat de plus en plus probable pour l'euro, quoi qu'il arrive.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ESi un nouveau mark allemand \u00e9tait soutenu par l'or, les Pays-Bas se joindraient probablement pour former le noyau d'un bloc adoss\u00e9 \u00e0 l'or. La France et l'Italie ont des r\u00e9serves d'or mais manquent de contr\u00f4le sur leurs budgets. Quelle que soit la mani\u00e8re dont cela se fera, une monnaie saine pourrait \u00e9merger en Europe, auquel cas des bonnes politiques \u00e9conomiques au Royaume-Uni pourraient avoir une chance de stabiliser la livre, car il y aurait une base d'\u00e9valuation comparative pour celle-ci sur les changes et un effondrement pourrait \u00eatre \u00e9vit\u00e9. Mais faute d'avoir et de pouvoir mobiliser des r\u00e9serves d'or cr\u00e9dibles, ce serait un peu comme jouer au football au niveau de la ligue avec les lacets de chaussure attach\u00e9s.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbig\u003EConclusion\u003C\/big\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EMalgr\u00e9 le gouvernement de Grande-Bretagne le plus libertarien des quarante derni\u00e8res ann\u00e9es, il n'y a gu\u00e8re de signes que des ministres de haut rang comprennent vraiment les affaires mon\u00e9taires. De plus, en laissant la responsabilit\u00e9 financi\u00e8re \u00e0 la Banque d'Angleterre, Westminster et Whitehall ont le sentiment qu'il n'y a pas lieu de s'inqui\u00e9ter de la mani\u00e8re dont la Banque atteint les objectifs convenus en mati\u00e8re de ch\u00f4mage et d'inflation des prix. Le r\u00e9sultat est que la Banque est d\u00e9sormais sans doute plus puissante que l'ex\u00e9cutif, planifiant des politiques mon\u00e9taires avec d'autres banques centrales plut\u00f4t que pour le b\u00e9n\u00e9fice direct des \u00eeles britanniques.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003ELa Grande-Bretagne conna\u00eetra une p\u00e9riode difficile au cours des prochains mois. Une crise bancaire mondiale peut \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme d\u00e9j\u00e0 l\u00e0, obligeant le gouvernement et la BoE \u00e0 soutenir toutes leurs obligations bancaires. Les politiques mon\u00e9taires destructrices de la BCE, dont la BoE a \u00e9t\u00e9 complice, devraient conduire l'Allemagne \u00e0 r\u00e9tablir le mark, en le soutenant avec de l'or pour former le noyau d'un nouveau r\u00e9gime mon\u00e9taire europ\u00e9en sain, mais rien ne garantit le r\u00e9sultat.\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003EDe plus, en se soumettant \u00e0 la politique anti-chinoise des \u00c9tats-Unis, la Grande-Bretagne a supprim\u00e9 la seule bou\u00e9e de sauvetage \u00e9conomique et mon\u00e9taire \u00e0 sa disposition. De toute \u00e9vidence, personne au gouvernement ne pense que cela compte vraiment, ce qui montre un manque total de vision strat\u00e9gique.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ECe sera au brave Britton de compter sur la survie de sa monnaie \u00e0 travers ces temps extraordinaires.\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EAlasdair Macleod\u003C\/b\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003ETraduit par jj, relu par Wayan pour le Saker Francophone\u003C\/p\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\"http:\/\/lesakerfrancophone.fr\/lavenir-de-la-livre-apres-leffondrement-du-dollar\"\u003Elesakerfrancophone.fr\u003C\/a\u003E\u003C\/p\u003E"}}