Lehman et la crise des subprimes
Ceux qui ont moins de 35 ans ne s'en souviennent pas, mais nous avons changé de paradigme en 2008. Cette année là, le prix du baril de pétrole atteint 150 $ (74 $ aujourd'hui) et la faillite de Lehman Brothers fait sauter Wall Street.
Lundi 15 septembre 2008, Lehman Brothers, toujours notée AAA, dépose une demande de mise en faillite au tribunal de New York. Vieille de 164 ans, la quatrième plus grande banque d'investissement des États-Unis déclenche la plus grande crise financière depuis la grande dépression de 1929.
En cause: les défauts des ménages américains sur leurs prêts immobiliers. Pour deux raisons. La première est que la FED avait remonté les taux d'intérêt à des niveaux insoutenables, ce qui renchérit alors les prêts immobiliers américains qui étaient souvent à taux variable.
En effet, les banquiers américains faisaient miroiter un taux bas aux emprunteurs, en omettant de préciser que le taux passerait de 1 % à 5 % dès que la FED remonterait son taux directeur. Une fois le taux de la FED revenu au plus haut (2007), les traites immobilières sont rapidement devenues trop douloureuses. Des millions d'Américains firent défaut.
La hausse des taux de la FED n'est toutefois pas l'unique coupable. Le cœur du problème était que le prix du baril avait atteint 150 dollars cette année-là ! Nous avons bâti une civilisation thermo-industrielle dont la croissance est forcément proportionnelle au pétrole que l'on injecte dans l'économie.
Dans ce système, il existe une relation de cause à effet enfantine voulant qu'en l'absence de pétrole => pas de mouvements => pas d'échanges commerciaux => pas de croissance du PIB => pas de remboursement de la dette.
C'est aussi simple que ça. Les crises économiques ont toujours des racines qui trempent dans le pétrole. Les entreprises sont obligées de licencier lorsque la facture d'énergie rogne les marges. L'augmentation du chômage provoque en retour des défauts de remboursement.
Mais Lehman Brothers ne faisait pourtant pas de prêts immobiliers...
Comment une banque d'investissement a pu faire faillite puisque ce genre de banque ne fait pas de prêts immobiliers ?
Bonne question. Il faut donc parler de la « titrisation ». N'ayez pas peur, c'est très simple la titrisation :
Si les prêts immobiliers étaient des pommes, nous pourrions comparer la titrisation à la fabrication de gros pots de compote portant la mention « qualité supérieure » sur l'étiquette alors qu'ils contiennent une bonne partie de pommes pourries. Ces pommes pourries sont des prêts obtenus par des personnes pouvant facilement perdre leur travail en cas de choc économique.
En changeant la nature des prêts (en les titrisant), les banques peuvent se débarrasser de ces gros pots de compote sur les « marchés financiers » alors que ce n'est pas possible pomme par pomme. L'objectif de cette tambouille est d'évacuer ces prêts immobiliers de leurs bilans afin de pouvoir prêter toujours plus.
Sous pression, les agences de notation finiront par se rendre à l'évidence que ces compotes étaient absolument avariées. S'ensuivit la dégradation de la note de ces produits financiers titrisés. Pour filer la métaphore, l'étiquette a subitement changé pour indiquer que la compote était en fait périmée. C'est la funeste banque Lehman Brothers, remplie jusqu'à ras bord d'une bonne partie de la compote pourrie, qui fut le dindon de la farce.
Après la faillite, la planche à billets
Les banques de Wall Street ont ensuite utilisé ce fiasco financier comme prétexte pour arrêter de traiter les unes avec les autres. Il en découla un "gel" du système bancaire dont la FED se servira pour justifier ses politiques monétaires "accomodantes".
Dit autrement, la titrisation est une technique financière criminelle permettant de mutualiser le risque de manière systémique. Ce qui revient à prendre toute la société en otage afin de socialiser les pertes via la dette et l'inflation.
Telle était l'une des finalités de cette crise financière frauduleuse : donner carte blanche à la FED pour jouer les pompiers pyromanes en déversant des flots de monnaie centrale dans le système bancaire.
Au total, le bilan de la FED est passé de 1000 milliards $ en 2007 à plus de 4000 milliards en 2015. 13 ans après l'explosion de Wall Street, le bilan de la FED atteint désormais 8 450 milliards $. Les banques centrales ne servent plus qu'à inonder un système bancaire aux abois face au pic de pétrole.
« (La grande dépression de 1929) ne fut pas un accident. Ce fut planifié. »
Louis McFadden, président de la commission bancaire et monétaire du parlement américain de 1920 à 1931
Est-ce que la titrisation a été interdite ? Non. Ce sont désormais les bulles des prêts aux étudiants et des prêts automobiles qui sont titrisées...
Peut-on comparer la faillite d'Evergrande à celle de Lehman Borthers ?
La crise de 2008, dite des « subprimes » (prêts pourris), provoqua une profonde récession. 100 millions d'emplois perdus à l'échelle mondiale. Une chute de 30 % des prix immobiliers US et de 50 % de la bourse.
Néanmoins, la révolution du pétrole de schiste a permis à l'économie US de se remettre sur les rails. Washington est devenu le premier producteur de pétrole et de gaz au monde ! La question est maintenant de savoir combien de temps ce répit va durer. A priori, nous avons déjà passé le pic de pétrole de schiste en à peine une décennie...
Bref, en 2008, il était estimé que les prêts pourris représentaient environ 1300 milliards $. Lehman Brothers était exposé à environ 150 milliards $ de subprimes. AIG, qui pesait quatre fois plus lourd que Lehman, était exposé à hauteur de 500 milliards $ et fut finalement renfloué pour éviter une crise encore plus grave. En tout, c'est un peu plus de 600 milliards $ qui seront dépensés pour renflouer les banques.
Nous en arrivons à Evergrande, le plus grand promoteur immobilier Chinois. Avant toute chose, précisons que les activités économiques liées au marché immobilier Chinois représentent plus de 25 % du PIB. Voyez la comparaison avec d'autres pays sur ce graphique :
Evergande est en train de faire faillite avec une dette de plus de 300 milliards $ sur les bras. Le géant du béton à vendu plus d'un million de logements n'ayant pas encore été construits...
Barron's, la bible des investisseurs, assure qu'Evergrande ne provoquera pas la même onde de choc que Lehman Brothers :
« Non, la faillite probablement imminente de China Evergrande Group n'est pas le Lehman Brothers de Pékin, comme le suggèrent certains. Oui, elle marque un tournant pour un marché immobilier en surchauffe, et les promoteurs devront faire face à des changements à plus long terme. »
Il est vrai que les marchés sont depuis longtemps en lévitation grâce à la planche à billets...
Le calme avant la tempête ?
Votre serviteur sera plus prudent que Barron's Magazine puisque d'autres grands promoteurs, Sunac et Sinic, sont déjà en train de s'écrouler dans le sillage d'Evergrande (90 % de la valeur boursière d'Evergrande est partie en fumée). La bourse de HongKong perd 30 % depuis le début de l'année et la baisse accélère...
Autre signe qui ne trompe pas: le prix du fer. Le composant essentiel dans la construction a fondu de plus de 50 % en quelques semaines. D'autre part, l'Australie a vu son taux de change avec le dollar US fondre de 8 % depuis février. Or Canberra est le plus grand fournisseur de matières premières de la Chine (charbon, fer et gaz). Pour 75 milliards de dollars australiens par an.
Le rédacteur en chef du quotidien Global Times pense même qu'Evergrande « is too big to fail ». Et comme vous pouvez le voir sur le graphique suivant, la contagion commence à toucher la dette souveraine chinoise puisque le prix des swaps de défaut de crédit (CDS) à 5 ans a explosé.
En d'autres termes, l'argent va couler à flot depuis la Banque populaire de Chine pour colmater les brèches. Il n'y a rien qui ne soit plus haussier pour le bitcoin.
Il y a d'ailleurs fort à parier que le gouvernement Chinois a interdit les exchanges de BTC par anticipation des fuites de capitaux qu'allaient déclencher la chute d'Evergrande (la Chine contrôle étroitement les sorties de capitaux).
L'important est désormais de savoir si la faillite d'Evergrande va servir d'excuse à la FED pour continuer à faire tourner la planche à billets. 36 économistes sur 49 interrogés par Reuters s'attendent désormais à ce que l'annonce du 'tapering' de la Fed intervienne plutôt en novembre, et non ce mois-ci comme auparavant estimé.
Les banques centrales du Japon, de Suisse et d'Angleterre tiendront également leur réunion de politique monétaire cette semaine. Sommes-nous à l'aube d'un nouveau tsunami de fiat ? De bon augure pour les 21 000 000 de BTC.