Par David Stockman*- Ancien membre du Congrès David A. Stockman a été directeur de l'OMB de Reagan,
Interview réalisée par International man
International Man : Qu'on le veuille ou non, la réalité est que la Réserve fédérale a une influence énorme sur le dollar et le marché boursier.
Et en ce moment, la Fed a une décision urgente et fatidique à prendre.
Elle peut continuer à imprimer des milliers de milliards de dollars, laisser l'inflation monter en flèche ou resserrer sa politique monétaire, et regarder le marché boursier s'effondrer.
En d'autres termes, elle peut sacrifier le marché boursier ou le dollar.
David, que pensez-vous que la Fed va faire, et quelles en sont les implications ?
David Stockman : Eh bien, je pense que, qu'elle le veuille ou non, la Fed va faire s'effondre la bourse. La Fed s'est enfermée dans un cercle vicieux parce qu'elle a fait de son objectif d'inflation de 2 % un véritable fétiche, surtout depuis janvier 2012, date à laquelle elle a officiellement adopté cet objectif quantitatif.
En fait, la plupart des impressions monétaires massives, qui ont eu lieu depuis 2012, alors que l'économie était de toute façon à peu près remise de la Grande Récession, ont été justifiées par un déficit d'inflation, ce qui n'était pas vrai, mais c'était la justification.
Ils essayaient d'augmenter l'inflation et ont donc estimé qu'ils pouvaient maintenir l'assouplissement quantitatif à ces taux énormes, y compris 120 milliards de dollars par mois, jusqu'à récemment. Et en conséquence, nous sommes maintenant dans un monde où l'inflation se dirige vers des taux à deux chiffres.
Je pense qu'ils n'auront pas d'autre choix que de freiner beaucoup plus fort que ce que le marché attend, beaucoup plus fort que ce qu'ils voudraient faire, ou peut-être même que ce qu'ils ont l'intention de faire pour le moment, mais il n'y a pas le choix.
Maintenant, lorsque vous avez une inflation à deux chiffres, premièrement et deuxièmement, vous entrez dans ce qui va être une saison électorale désagréable au cours de laquelle les Républicains verront enfin l'espoir de leur salut dans une bataille épouvantable sur le front de l'inflation en blâmant les Démocrates et Biden.
Cela signifie que la Fed ne sera pas en mesure, au cours des 2, 3 ou 4 prochains trimestres, de battre en retraite sur le front de l'inflation. Qu'elle le veuille ou non, elle devra augmenter les taux d'intérêt bien plus que ce qui est prévu actuellement.
Elle va commencer le resserrement quantitatif (QT), c'est-à-dire l'épuisement de son bilan de 9 000 milliards de dollars, plus rapidement qu'elle ne le dit actuellement ou que ne le prévoit le marché. En effet, elle ne sera pas en mesure de justifier ou de maintenir une quelconque crédibilité lorsque l'inflation atteint le niveau de l'IPC à près de 10 %.
C'est donc un nouveau jeu de balle.
Cela fait longtemps que nous ne nous sommes pas retrouvés dans ce genre d'eaux inconnues, pas depuis les années 1970, et même dans les années 1970, l'histoire était bien différente de ce qu'elle est aujourd'hui. Donc, le marché va se débattre avec une Fed qui s'avère ne pas être son amie. Il va encore et toujours penser que le pire est passé, acheter le creux de la vague et gagner beaucoup d'argent, pour finalement être déçu.
Je vous propose une dernière analogie.
Si vous retournez en mars 2000, lorsque la bulle Internet s'est effondrée, le NASDAQ a atteint un sommet à 4600, et le marché a chuté de 30 % dans les 15 jours suivants. Et après cette chute vertigineuse, les gens ont dit que c'était fini. Le pire est arrivé, et vous devriez acheter la baisse. Vous allez gagner beaucoup d'argent.
Et au cours des deux années suivantes, ils ont continué à acheter la baisse, mais au cours des deux années suivantes, le NASDAQ est passé de 4 600 à 3 300, jusqu'à 800. Un déclin de plus de 80% et tout cet achat de baisse a entraîné des pertes massives et de la douleur.
Je pense que nous allons revivre la même chose.
International Man: Supposons que la Fed augmente les taux de manière agressive dans les mois à venir. Quelles sont les chances qu'elle capitule et fasse marche arrière dès que Wall Street commencera à le clamer ?
David Stockman : Eh bien, c'est ce que les gens attendent, mais je pense que cette fois, ils ne vont pas capituler rapidement et facilement. En d'autres termes, le soi-disant excédent de la Fed est beaucoup plus bas sur l'indice S&P 500 que ce à quoi les gens peuvent s'attendre ou que les bulls de Wall Street aimeraient croire. Ils pensent qu'il pourrait être à 3 500 ou quelque chose comme ça. Je pense que c'est autour de 2000 parce que la Fed n'aura pas la marge de manœuvre nécessaire.
Même les statistiques officielles sur l'inflation sont élevées. Elles sous-estiment l'inflation réelle si l'on tient compte de tous les artifices introduits dans l'IPC au cours des 20 dernières années. Mais lorsque l'inflation selon les statistiques gouvernementales atteint 7 à 10 %, ils n'auront tout simplement pas la possibilité de relancer les planches à billets.
International Man : Compte tenu de l'augmentation rapide des niveaux d'endettement - des entreprises, des particuliers et du gouvernement fédéral - est-il même possible pour la Fed d'augmenter les taux d'intérêt au-delà d'un montant symbolique ?
David Stockman : Eh bien, je pense que l'on peut dire que ce serait dangereux, et oui, les niveaux d'endettement sont vraiment quelque chose à voir.
Si vous prenez la dette publique et privée aujourd'hui, elle s'élève à 88 000 milliards de dollars, soit 370 % du PIB. C'est hors norme par rapport au niveau historique d'une économie stable. Si vous remontez à 1970, avant que Nixon ne débranche l'argent fiable, le ratio était de 150 %. En d'autres termes, nous avions environ 1 500 milliards de dollars de dette totale et un PIB de 1 000 milliards de dollars.
Nous avons donc eu deux tours de dette supplémentaires ajoutés à l'économie au cours des 50 dernières années. Ces deux tours de dette supplémentaire représentent 50 000 milliards de dollars aujourd'hui, ce qui pèse sur tous les secteurs de l'économie, les ménages, les entreprises non financières, les gouvernements en particulier, et même les institutions financières, plus que si nous nous en tenions à cette sorte de juste milieu de 150 % de dette par rapport au PIB. C'est le ratio d'endettement de l'économie nationale qui a prévalu pendant un siècle jusqu'en 1970.
Donc oui, il y a un énorme problème avec cet énorme fardeau de la dette. Lorsque la Fed augmentera les taux d'intérêt, elle augmentera énormément le coût de la transaction et le coût du service, créant toutes sortes de bouleversements dans les ménages qui devront payer davantage pour leurs hypothèques et leurs autres dettes.
Avec la hausse des taux d'intérêt, tout l'argent que les entreprises ont emprunté pour racheter des actions et payer des dividendes qui n'étaient pas gagnés se traduira par des dépenses d'intérêt plus importantes et des bénéfices plus faibles.
Tout cela va donc être un grand désordre, mais cela n'empêchera pas la Fed d'utiliser le seul outil dont elle dispose.
Elle n'a qu'un seul outil. C'est comme l'artisan avec un marteau, et tout ressemble à un clou. Donc si la Fed veut accomplir quelque chose, elle devra frapper le clou.
Donc la Fed va devoir augmenter les taux d'intérêt, pas seulement de 2 % d'ici la fin de l'année ou de 2,5 %. Elle va devoir monter dans la fourchette des 4-6% pour ralentir l'économie et briser le dos de l'inflation.
J'étais là lorsque Volcker a fait passer les taux d'intérêt à 20 % pour le taux au jour le jour afin d'enrayer l'inflation. Mais, bien sûr, cela causera beaucoup de dommages à l'économie. Mais je ne pense pas qu'ils aient beaucoup de choix.
En bref, vous allez avoir beaucoup de mal à maîtriser l'inflation, et les conséquences de ces mesures seront époustouflantes et historiques en termes d'impact négatif.
International Man : Compte tenu de tout ce dont nous avons parlé aujourd'hui, que peut faire le citoyen moyen ? Que peut-il faire pour se protéger et profiter de ce qui va arriver ?
David Stockman : Eh bien, je pense que la chose la plus importante est de rester en dehors du casino.
Le marché obligataire est largement, massivement surévalué. En conséquence, le prix des obligations va chuter de façon spectaculaire, et les gens seront choqués de voir combien on peut perdre dans une dette souveraine prétendument sûre.
Le marché boursier est encore plus dangereux, et c'est entièrement à cause de ces taux d'intérêt artificiellement bas, ultra-bas. Nous commençons donc à entrer dans le domaine de la réalité, disons de la normalité, avec la remontée des taux d'intérêt. Et je pense qu'ils ont encore un long chemin à parcourir.
Si vous voulez être sur le marché boursier, soyez sur le côté court.
Mais si vous n'avez pas de capital discrétionnaire ou d'épargne, et si vous n'avez pas les tripes pour ce qui sera un parcours très volatile, la meilleure chose à faire est de rester en argent liquide, même si vous perdez du terrain par rapport à l'inflation. Au moins, les comptes bancaires ne vont pas perdre leur principe. Alors que les obligations et les actions peuvent perdre 30 %, 40 %, 50 %, 60 % de leur valeur au cours de l'année ou des deux années à venir, lors de cette grande correction.
*L'ancien membre du Congrès David A. Stockman a été directeur de l'OMB de Reagan, ce dont il a parlé dans son best-seller, The Triumph of Politics. Ses derniers livres sont The Great Deformation : The Corruption of Capitalism in America et Peak Trump : The Undrainable Swamp And The Fantasy Of MAGA. Il est le rédacteur et l'éditeur du nouveau Contra Corner de David Stockman. Il a été l'un des premiers partenaires du Blackstone Group et lit LRC tous les matins.
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Source: Lewrockwell.com/2022/04/11
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